De AI-bullmarket lijkt niet te stuiten. Parallellen met het verleden dringen zich op.

Aandelenkoersen gaan met de trap omhoog, maar met de lift naar beneden’. Deze oude beurswijsheid beschrijft hoe beurzen vaak langzaam en gestaag stijgen, maar plotseling en hard kunnen dalen.

Dat fenomeen wordt gedreven door het sentiment van beleggers. Angst (bij dalingen) is meestal een sterkere emotie dan hebzucht (bij stijgingen). Meer recente studies tonen aan dat door de enorme toename van algoritmische handel dalingen én stijgingen in versneld tempo kunnen voorkomen.

V-vormig herstel

Een paar weken geleden was de stemming op de beurzen nog heel somber. De spanning in het Midden-Oosten leek een kookpunt te bereiken. De beurzen zetten op 30 maart, naar het nu lijkt, een bodem neer.

De S&P 500 belandde bijna in een correctie. Van een officiële correctie is sprake bij een daling van 10 procent. Wat volgde was echter een spectaculair herstel. In een tijdsbestek van nog geen drie weken liep de index met ruim 12 procent op. Het is een mooi voorbeeld van een zogenaamd V-vormig herstel.

Onstuitbare bullmarket

De oorlog in het Midden-Oosten is er niet in geslaagd de bullmarket te breken. Sterker nog, de Amerikaanse markten wisten midden in een oliecrisis een all-time-high te behalen. De Nasdaq had bovendien een van de langste winstreeksen ooit… 

Deze bullmarket begon in oktober 2022 met de lancering van generatieve AI. De AI-Bull duurt daarmee nu al 1.287 (handels)dagen. Er is sprake van een onafgebroken bullmarket wanneer de stijging niet wordt onderbroken door een daling van minstens 20 procent. De oorlog in het Midden-Oosten was, tot op heden, niets meer dan een vervelende korte onderbreking van deze rally.

Dotcom en AI

De huidige bullmarket neemt nu, gemeten in lengte, de tiende plaats in de beursgeschiedenis in. Natuurlijk is dat aardig, maar het is nog ver verwijderd van de langste ooit.

Oudere beleggers kunnen zich de enorme rally van eind jaren ’90 van de vorige eeuw vast nog wel herinneren. Die rally begon in 1987 en blies pas in maart 2000 zijn laatste adem uit. Het was een rally zonder tussentijdse correcties van meer dan 20 procent met een duur van maar liefst 4.494 beursdagen! Om die te evenaren heeft de huidige rally dus nog wel even te gaan - tot februari 2035 om precies te zijn.

De rally werd destijds gedreven door The Four Horsemen, de toonaangevende technologiefondsen Microsoft, Intel, Cisco Systems en Dell. De rally kwam pas goed op gang na de introductie van de Netscape browser in 1994. Internet vond zijn weg onder brede lagen van de bevolking. De dot.com-rally was geboren.

Gezien de maatschappelijke invloed zou je de introductie van de Netscape-browser met de komst van ChatGPT kunnen vergelijken. Beide stonden aan de wieg van een technologische revolutie: respectievelijk internet en AI.

Resultaten uit het verleden: nog even te gaan

Interessant is de gelijkenis van het koersverloop sinds de lancering van beide innovaties. De ontwikkeling verloopt vrijwel identiek.

Nog interessanter wordt het wanneer we nagaan in welke fase de markt nu dan zou moeten zitten. Vergeleken met toen bevinden we ons nu ergens in april 1998, een destijds wat volatiele tussenfase in de internetrevolutie. De markten zouden zich vervolgens opmaken voor een enorme rally van nog eens twee jaar. Vooral in de laatste maanden van die rally explodeerden de koersen en leefden beleggers in het paradijs.

Een rally volgens het boekje

Staat ons dat met AI ook te wachten? Tot op heden verloopt de rally volgens het boekje, zou je kunnen zeggen. Beleggers lijken de oorlog in het Midden-Oosten naast zich neer te leggen. Het draait nu om de bedrijfsresultaten. Er wordt dit kwartaal het een en ander verwacht. Volgens Factset wordt er op een winsttoename van 13,2 procent gerekend. Het zou het zesde kwartaal op rij zijn waarin de winsten met dubbele cijfers oplopen.

Tot op heden zijn de kwartaalresultaten in het algemeen ook heel sterk, niet alleen van tech maar ook van banken en andere sectoren. In toelichtingen op de cijfers wordt er wel gewezen op tegenwind van valuta maar de impact van de crisis in het Midden-Oosten wordt nauwelijks genoemd.

AI-investeringen jagen de economie aan

Voor de rest van 2026 wordt ook een verdere toename van de winstgevendheid verwacht. Of dat te optimistisch is zal moeten blijken, maar vergeet niet dat de investeringen in AI door Big Tech alleen dit jaar al lijken op te lopen naar 600 miljard dollar. Niet alleen techbedrijven, maar veel toeleveranciers uit andere sectoren worden daarmee aan het werk gezet.

En daar blijft het niet bij. Na de pandemie hebben veel bedrijven uit de oude economie jaren moeten interen om hun marges te beschermen. De vraag naar hun producten overtreft echter al een tijdje hun bestaande capaciteit. De prijzen lopen op en de winsten ook. De orders stijgen overal harder dan de voorraden. En inderdaad, AI is vaak de aanjager.

Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier. Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan. Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.